库存高企价格承压
目前正值北方玉米年前卖粮集中时期。不过，玉米价格持续下跌，部分地区已跌破1400元/吨。2016年，取消玉米临储收购，改由市场化收购定价，并由政府在成本端对农户进行补贴。政策出台以来，玉米价格大幅下跌，由年初的1800元/吨跌至1400元/吨左右。
往年，为了充分消化东北和内蒙古的玉米，一直对三省一区采取临储收购政策。临储政策带来玉米的高产及高价，但也形成了玉米的高库存。仅2012年-2014年，临储玉米累计收购量超过1.8亿吨，而市场销售仅为3000多万吨，使得玉米库存量不断增加，同时也造成了玉米供给严重过剩。
中央经济工作会议明确提出要“抓好玉米收储制度改革，做好政策性粮食库存消化工作”。2016年通过市场和行政两种手段，减缓玉米库存增加。一方面，取消玉米临储政策，玉米价格出现明显调整，从而引导过剩产能的去化，供给端减少2000余万亩玉米种植面积；另一方面，需求端则通过补贴等政策增加下游玉米深加工企业生产积极性。玉米定向销售等手段将成为去库存的重要手段。
国联证券预计，玉米库存消费比有望止升，但产大于需的情况依然存在，去库存仍将是2017年的重点。随着玉米价格的下跌和深加工企业政策补贴的发放，玉米产业链的利润分配随之改变。下游深加工将受益。
下游产业链将受益
从目前情况看，玉米加工占据了玉米消费的重要部分。玉米加工的主要产品包括玉米淀粉、乙醇、玉米蛋白粉、玉米干酒糟和玉米油等。2011年以后，玉米深加工行业步入“低谷”，2014年以来，深加工行业成为去库存的重要途径。有专家告诉中国证券报记者，未来深加工将成为玉米去库存的主要流向。
玉米淀粉是玉米加工的最主要产品。以吉林长春地区为例，淀粉企业加工1吨玉米理论上盈利约600元。11月东北玉米深加工企业收购新产玉米实行奖补的相关政策出台后，玉米淀粉加工利润大幅增加。如果考虑补贴，吉林淀粉企业加工1吨玉米的利润将超过700元。
相关规划指出，推进先进生物液体燃料产业化，着力发展新一代生物质液体和气体燃料，力争在发电、供气、供热、燃油等领域实现规模化应用。乙醇作为重要的生物能源受到重视。对于库存超过3年以上的陈玉米，并不适合用于饲料或玉米淀粉生产，发展燃料乙醇是消化这部分陈粮库存的主要方式。
安信证券认为，随着玉米市场化定价的回归以及国际原油价格的回升，燃料乙醇将迎来其新一轮发展高潮。《生物质能发展“十三五”规划》提出，到2020年，燃料乙醇将达到600万吨产能。而2015年燃料乙醇产能仅有260万吨。玉米占到乙醇生产成本约80%，随着玉米价格的下跌，乙醇企业生产成本将大幅下降。
